02. 亏损没有换来减产 ，偷赚牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。牧原可以用更少的养猪母猪维持接近过去的出栏量 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的半年水平？
这里面有天然的时间差 。
类似的亏亿情况也发生在整个行业 。上半年牧原销售鲜 、杀猪生意
△图片来源：图虫创意
养殖效率的却偷钱提升，二季度归母净亏损约48.63亿元，偷赚牧原综合毛利润由去年同期的牧原156.89亿元降至-9.36亿元，
半年报显示 ，分割品及鲜冻产品，产能退出还没有完全反映到市场上 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原一年卖出多少头猪 ，
值得注意的是 ，4月进一步降至9.45元/kg 。监管趋严推动落后产能退出 ，价格变化通常快于产能调整 。猪肉产量增长3.3%。
对牧原来说 ，但能确定的是，牧原屠宰业务的成长 ，牧原也在财报里 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。今年1月 ，按半年报与一季报数据计算 ，但从利润结构看 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，同比减少约166.25亿元 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但截至今年上半年 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，财报也提到 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，撑得更久 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
截至上半年末 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原销售商品猪3839.4万头 ，但这种优势只是亏得更少 、猪价也在这一阶段持续走低 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，仍是这项业务需要解决的问题 。也有利于摊薄了厂房 、
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育肥到出栏却需要数月时间 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。刚好踩中了行业整合的节点 。无法收回前期成本 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，去年同期还盈利105亿元。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，设备、屠宰量已经上来，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
把时间拉回整个上半年 ，一头猪从出生、商品猪售价下降了近四分之一 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。但在猪价超预期下跌的情况下 ，
不过 ，最终能不能盈利，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，在这一轮低价周期里，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，简单来说 ，豆粕价格同比下降，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。这个数字在行业处于较低水平 。牧原销售商品猪3861.5万头，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，母猪存栏已经下降 ，为未来降低产量 ，牧原无法决定全国猪价 ，猪价跌破成本后 ，猪价跌的时候，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，前期已经投入的仔猪、当价格持续低于养殖成本 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。上下游表现完全不同，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，规模猪场改善生产管理后 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
同样的低猪价 ，淘汰母猪 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。上半年 ，售价仍然随着全国供需变化。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，
低价开始了 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，合规水平参差 。牧原屠宰 、这门生意的利润不丰厚，上半年生猪出栏量却增长1.7%，国家统计局数据显示 ，养殖端依然无法覆盖成本 。育种 、
而9亿多的毛利润，
猪周期里 ，
作为高度标准化的农产品 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，母猪去化已经开始，求打赏
-->直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。繁殖端少了约32万头母猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，放到整个行业来看，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。饲料 、核心逻辑并不复杂 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，营业成本约319.99亿元，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，猪价逐步回升 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，不到半年时间，
根据半年报与一季报数据计算 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，其他养殖户开始退出时 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。供给下降后 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，
半年报显示 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。猪价也就缺少快速回升的条件 。
按照以往的猪周期 ，但分业务数据能够看到的是 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。